Si en los dos últimos días Moodý´s, S&P y Fitch rebajaban o ponían en revisión el rating de Grecia, ayer le ha tocado el turno a España; si bien la agencia Standar&Poor´s confirmaba ayer su nota de AA+ de la deuda pública de España, revisó a la baja la perspectiva de crédito, que pasa de “estable” a “negativa”, ante las previsiones de bajo crecimiento económico y la persistencia de un elevado deficit fiscal. Este aviso deja abierta la posibilidad de futuros recortes a la calificación soberana de España.

Como dato positivo comentar que Moodys mantenía el rating para España en Aaa con perspectiva estable.

Parece que se ha abierto la caja de pandora. En el artículo de hace dos días tras la rebaja de calificación de Grecia ya comentaba que podríamos tener más sustos y citaba a Irlanda, Portugal y España como candidatas. Pues  dicho y hecho, ayer le ha tocado el turno a España.

Curiosa ahora la discrepancia entre S&P y el resto de agencias que nos mantienen en la máxima calificación crediticia. Habrá que seguir atentos.

Poco después de darse a conocer esta rebaja en la perspectiva de la deuda española, el diferencial de bono español, con el bund alemán se ampliaba a 69 puntos básicos, su nivel más elevado desde julio, mientras que los CDS (que son los contratos de garantía frente a hipotéticos impagos) subía seis puntos hasta los 95,3 puntos. Además el Ibex se dejaba más del 2% empujado principalmente por el sector bancario, que tendrá mayores dificultades en financiarse tras esta rebaja de calificación a España.

Pero, ¿qué son las agencias de calificación crediticia? Pues son empresas que califican el riesgo crediticio de los emisores de valores y de sus obligaciones financieras.  Evaluan por lo tanto la solvencia de quienes quieren acceder al mercado de capitales. Estos pueden ser empresas, bancos o entidades públicas.

Sus evaluaciones son muy tomadas en cuenta en el mercado, ya que funcionan como termómetro o baremo indicando la probabilidad de que un emisor quiebre incumpliendo sus compromisos y por lo tanto estableciendo la rentabilidad. A mayor riesgo mayor rentabilidad debe ofrecer los bones del emisor.

Sus notas se miden con combinación de letras, aunque Moody´s y Standar&Poor´s utilizan un lenguaje diferente, combinan el uso de minúsculas o mayúsculas o números y con los signos más o menos.

La reputación de las agencias y su independencia ha quedado en entredicho tras la crisis subprime, ya que bonos basura eran calificados con la máxima calificación crediticia y tampoco supieron valorar correctamente empresas al borde de la quiebra como Lehman Brothers.

El poder de estas agencias es inmenso, ya que pueden provocar caídas fortísimas del mercado, fuertes variaciones en el precio de los bonos, acelerar la quiebra de un Estado o ayudar y colaborar en la distribución de bonos basura por todo el mundo, ya que ellos los habían  etiquetado como de gran calidad.

La calificación resulta conveniente para colocar los valores entre inversores institucionales. No es indispensable ni obligatorio pasar por este control o evaluación de las agencias de calificación creditica pero la no calificación sembraría la duda de la calidad del producto entre los inversores.

No obstante,hemos visto el contundente fracaso de estas agencias durante la crisis subprime. No sirivieron para valorar y diferenciar los bonos de calidad de los bonos basura, ni fueron capaces de detectar las crisis de Enron o Lehman Brothers o lo que es peor fueron complices o causantes de toda la situación calificando erróneamente la calidad de los bonos.

Las dudas sobre su credibilidad y total independencia y trasparencia siguen sobrevolando. Estas agencias viven de las empresas que evaluan, ya que las empresas pagan por ser calificadas por estas agencias. Son empresas privadas y por lo tanto con ánimo de lucro que hay que controlar, ya que su influencia es enorme. Podemos creer que se equivocaron, que no supieron ver la realidad, con lo cual deja en muy mal lugar su fiabilidad o siendo mal pensados podemos creer que por dinero eran capaces de permitir que bonos basura fueran distribuidos a miles de inversores bajo sus calificaciones triple A. Inversores que acudian como moscas ante una buena rentabilidad y encima de ¿bajo riesgo?

Las principales son Standar&Poor´s y Moodys, y en tercera instancia Fitch.

Me da la impresión, de que esta crisis no ha servido para intentar cambiar y mejorar las cosas. Aumentar la trasnparencia de los mercados, limitar las primas multimillonarias de los directivos de la banca de inversión o regular el funcionamiento de estas agencias. Me parece que seguimos con una huida hacia adelante y lo único que cuenta es el hoy, pero si no aprendemos de los recientes errores y no hacemos nada para evitarlos, volveremos a la misma situación.

Se me plantean dos preguntas a bote pronto:

-¿Se atreverán a bajar el rating de USA o de Reino Unido? O cargarán simplemente sobre las economías más débiles de la eurozona. Me parece sospechoso que Reino Unido siga con la triple A mientras se dedican a bajar el de otros países.

-Si estas agencias son las guardianes del mercado, las examinadoras y las controladoras y están por encima de empresas y Estados, ¿quién las controla a ellas?

David Galán

Director Renta Variable y Gestor de Carteras de BolsaGeneral.