$$$La banca siempre gana$$$

La economía española volvió a caer en el 2T09 (cuarto trimestre de disminución trimestral del PIB), pero reduciendo significativamente el ritmo de deterioro del trimestre anterior. Aunque ambas circunstancias eran esperadas, lo cierto es que la cifra de este trimestre (-1,1% t/t y -4,2% a/a), aun dentro del rango de la previsión, se sitúa algo por debajo de nuestra previsión central de -0,8% trimestral.

Dado que, como es habitual, con los datos del 2T09 se ha procedido a publicar las revisiones de los datos de trimestres anteriores, y éstas han resultado muy significativas, la evaluación del dato por comparación con las previsiones se dificulta notablemente. En todo caso, el conjunto del primer semestre ha resultado consistente con nuestro escenario, ya que la contracción del primer trimestre se ha revisado hasta el 1,6% t/t.

Otro aspecto a destacar es que, al contrario de lo que venía ocurriendo en los últimos trimestres, la economía española cayó más que la zona euro, donde, a falta de conocer los datos definitivos, el flash avanzó una caída de sólo el 0,1% para la UEM, con varios países registrando, incluso, crecimientos positivos del PIB.

Por componentes, se ha repetido el patrón de trimestres anteriores: la demanda nacional continúa deteriorándose y drenando crecimiento, mientras que el saldo exterior contribuye positivamente (por la intensa contracción de las importaciones), pero no compensa la caída de la demanda nacional. Dentro de la demanda nacional todos sus componentes registraron caídas trimestrales, con la excepción del consumo público que, en todo caso, redujo muy significativamente sus avances de trimestres anteriores.

Particularmente destacado es el caso del consumo que, una vez más, vuelve a contraerse, esta vez en un 1,6% trimestral, desde una caída en el 1T09 (igualmente revisada a la baja) del -2,2%. Estas caídas son superiores a las previstas y a las apuntadas por los indicadores parciales de coyuntura, que a lo largo de todo el trimestre mostraron una cierta estabilización.

La inversión de la economía se contrajo como estaba previsto de una forma significativa. Sin embargo, la contracción de la inversión en equipo y en vivienda en este trimestre (-6,5 y -6,2%, respectivamente) son sustancialmente inferiores a las del trimestre anterior, especialmente la primera. Mención aparte merece el comportamiento de la construcción no residencial.

Al contrario de lo que cabría esperar dado el intenso avance de los proyectos contemplados en el Fondo de Inversión Local, lo cierto es que en el 2T09 sorprendió con una caída del 0,4% trimestral, cuando en el 1T09 ya había registrado un crecimiento del 3,5%. Aun así, este resultado es relativamente consistente con las cifras de empleo observadas en la EPA en ese trimestre, que mostraron una caída trimestral en el sector de la construcción del 2,8% t/t.

En los componentes de la demanda externa es donde se han observado las mayores diferencias frente a nuestras previsiones, si bien en parte por las revisiones de los trimestres anteriores. Así, las exportaciones registraron un crecimiento trimestral positivo (del 0,6%), por primera vez desde el 1T08.

Parte de la desviación frente a la previsión cabe explicarse por un comportamiento del PIB europeo (principal destino de las exportaciones españolas) mejor del esperado (-0,1% t/t observado frente al -0,8% previsto). Sin embargo, este comportamiento se vio compensado por la intensa corrección en el ritmo de caídas de las importaciones, que en ese trimestre se contrajeron apenas un 2,3% desde el -11.5% del 1T09, y ello pese a que el ritmo de contracción de la demanda nacional continuó.

Jorge Rodríguez Vález - Servicio de Estudios Económicos del BBVA

Ver estudio completo en PDF
Información extraida del Servicio de Estudios del BBVA