$$$La banca siempre gana$$$

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Un plan de estímulo poco convencional y que en buena medida sorprendió al mercado por su volumen, anunció ayer la Reserva Federal (Fed) estadounidense en un programa masivo para comprar bonos del Tesoro y que permitirá inyectar en el sistema un total de US0.000 millones adicionales por este concepto, con el fin de reactivar la economía y así atacar el alto desempleo del país.
El Comité de Mercado Abierto de la Fed, señaló que la compra, que tiene por objeto revitalizar la economía, se desarrollará desde ahora hasta junio de 2011, a razón de unos US.000 millones por mes.
A la monumental cifra anunciada, además, se sumarán entre US0.000 millones y US0.000 millones que la Fed ha obtenido como rendimiento de su propia cartera de activos inmobiliarios, por lo que en total la cifra inyectada en el sistema podría llegar a los US0.000 millones, a razón de unos US0.000 millones por mes.
En lo inmediato, y luego de que los expertos esperaran que el organismo anunciara la emisión entre US0.000 millones y US0.000 millones, el mercado de Nueva York reaccionó con una alta volatilidad, finalizando al alza, mientras que el dólar se desplomó frente al euro. (Ver efecto mercado en páginas 6, 24, 26, 28 y 29).

¿Servirá?

En la práctica, esta iniciativa de la Fed, que se denomina “expansión cuantitativa”, pondrá sobre la mesa este dinero para adquirir deuda pública, con el objeto de bajar las tasas de interés a largo plazo para que la gente consuma más y las empresas puedan endeudarse y contratar.
Cuando existe mucha demanda de deuda pública, se produce un aumento del precio de los bonos, pero un descenso de la tasa de interés ofrecida, variables que se mueven en forma inversa.
Precisamente, el rendimiento de los bonos se toma como referencia para los préstamos a largo plazo, por lo que repercute en el abaratamiento de la financiación de las empresas y las familias.
Algunos expertos alertaron que esta medida tendrá poco impacto en el crecimiento económico, porque los tipos de interés ya están en niveles históricamente bajos, y sólo servirá para disparar la inflación y, quizás, crear burbujas especulativas en algunos mercados, como el de valores.
No obstante, con los tipos de interés por debajo del 0,25% -y se mantendrán por bastante tiempo, según el mensaje de ayer-, a la Fed no le quedan muchas más armas para estimular la actividad, por lo que desde hace semanas se daba por seguro que se aprobaría esta medida.
La Reserva se refirió a la situación económica y expresó su “decepción” por el lento ritmo de reactivación, que comenzó en julio de 2009 y no ha sido suficiente para aliviar un desempleo que está en el 9,6%, y que se mantendría en niveles altos hasta mediados de 2012, según el Conference Board.

Datos

US0.000 millones son los que la Fed inyectará al sistema, considerando, además de los US0.000 millones, otros US0.000 millones que la entidad ha obtenido como rendimiento de su propia cartera.
9,6% es la tasa de desempleo actualmente en Estados Unidos, la que se mantendría elevada hasta mediados de 2012.

ENTREVISTAS

JOHN EDMUNDS

Anuncio Reactivará el Sector Vivienda y el Consumo

El economista del Babson College de Massachusetts dijo que éste podría ser un estímulo más poderoso que otros, no es mucho más grande ni más pequeño, sino que en este caso va más directamente al meollo del problema.

–¿Qué le pareció lo anunciado por la Fed?

–La duda en el mercado era cuánto. Pudieron haber anunciado hasta un trillón (US billón), pero es más o menos lo que yo esperaba, pues si hubieran decidido US0.000 millones no se hubieran tomado la molestia de anunciarlo, y si hubieran planteado más hubiera quedado la sensación de que ellos saben algo que nosotros no sabemos. Esto, en definitiva, servirá para reactivar el paralizado sector de viviendas y para reactivar el sector corporativo.

–¿Qué impactos positivos y negativos tendrá esta medida para la economía global?

–Positivo, si logran que por ejemplo otras cinco millones de personas compren una casa, así estaríamos ocupando el inventario de casas en EE.UU. que necesitan nuevos dueños, por lo que se ayuda al sector financiero a limpiar su basura del sistema. Eso podría reactivar el sistema de construcción, lo que a la larga podría reactivar al famoso consumidor estadounidense. En la parte negativa, está que ello termina por ser una devaluación competitiva, en donde se puede ganar más con activos denominados en euros o en pesos chilenos, entonces algunos venden sus títulos en dólares y venden los dólares para comprar en otras divisas, y se hace un círculo vicioso desde el punto de vista de los exportadores chilenos, pero un círculo virtuoso desde el punto de vista de los inversores que tienen activos en pesos chilenos.

–¿Qué le parecen las críticas que señalan que esto podría generar burbujas especulativas y disparar la inflación?

–Podría levantar la inflación, aunque no espero mucha inflación en el corto plazo, pero lo que sí puede ocurrir es que el dólar se debilite más. Eso va a ser una forma de reactivar la economía de EE.UU., enfatizando en exportaciones y desincentivando las importaciones, y de esa manera la demanda, pero básicamente es un dumping, están vendiendo productos americanos muy baratos en el exterior. Si eso llegara a un punto realmente extremo estarían tomando vino californiano en Francia, y ellos no consumirían su propio vino, imagine el efecto que eso tendría sobre Chile. Es una estrategia que en los años ’30 se llamaba “empobrecer al vecino”.

–¿Qué posibilidades hay de que los bancos en EE.UU. traspasen el dinero a las personas y a las empresas?

–Esto tiene una doble mirada. Primero, lo que la Fed hace es comprarle bonos a corto plazo no a los bancos, que no tienen muchos, sino a otros dueños, y normalmente esa gente compra otro instrumento de largo plazo, posiblemente uno respaldado por hipotecas recién emitido, los que  son mucho más sanos.

A su vez, ahora los bancos sí están aflojando las tuercas un poquito, aunque todavía están muy preocupados por la reglamentación y si su capital es adecuado. Pero éste podría ser un estímulo más poderoso que otros, no es mucho más grande ni más pequeño, sino que en este caso va más directamente al meollo del problema.

EDGARDO BASTIAS

Bolsas Emergentes se Verán Beneficiadas con Medida de la Reserva Federal

El gerente de Estrategias de Inversión de Cruz del Sur Corredora de Bolsa dijo, además, que el estímulo de la Fed reafirma las expectativas respecto de que el dólar pueda continuar devaluándose a nivel global.

–¿Qué efecto prevé en la bolsa local tras el estímulo de US0.000 millones por parte de la Reserva Federal de EE.UU.?

–El efecto es un poco indirecto. En general, lo que puede pasar es que esta inyección de liquidez genere flujos hacia activos financieros, y dentro de estos los mejores candidatos son las bolsas o mercados de renta variable. En este contexto, los emergentes hoy tienen una posición favorable por el ritmo de crecimiento económico, niveles de tasas y situación fiscal que, en general, es mucho mejor que la de países desarrollados. Chile como un país emergente más, puede ser destino de estos eventuales flujos.

–¿A nivel de expectativas?

–Puede que esto genere un sentimiento favorable para los inversionistas de aquí a fin de año. Todavía hay índices que tienen alzas bastante moderadas durante el ejercicio y, en ese escenario, uno podría pensar que se generaría una ola de optimismo que produciría alzas en los mercados accionarios en general. En ese entorno, es difícil pensar que el IPSA no se acople a un mundo creciendo y a una renta variable con retornos positivos.

–¿Habrá efectos en monedas?

–El estímulo de la Fed reafirma las expectativas del último tiempo, que es que el dólar pueda continuar devaluándose a nivel global. La tendencia estructural no cambia, y parte del comportamiento del tipo de cambio en el último tiempo, responde a que el mercado estaba esperando que este estímulo ocurriera. Si bien las expectativas estaban en torno a los US0 millones, de algún modo, el mercado ya venía internalizando esta inyección. Pues, lo que hace la Fed es inyectar liquidez al sistema, entonces hay más dólares de los que había antes. Y, en este sentido, siguen siendo atractivas las monedas de mercados emergentes, justamente por las características ya mencionadas: mejor situación fiscal, mayor crecimiento y mejores tasas de interés.

–¿Puede que haya cambios en las tasas de bonos?

–Sí. De hecho, el efecto inmediato es que al comprar bonos del Tesoro, la Fed presiona a la baja la tasa de dichos títulos, lo que ya estaba internalizado en los precios. El mercado estaba esperando compras de bonos más largos y al final lo que se anunció fueron compras en un tramo un poco más corto, entre los dos y diez años. Por ende, las tasas largas de bonos a 30 años tendieron a subir, mientras que las de corto plazo tendieron a bajar.

En cuanto a bonos corporativos locales y emergentes, éstos se transan con un spread en relación a la tasa base, que son las de bonos del Tesoro. En la medida que dichas tasas sigan bajas, da mayores espacios para que estos diferenciales o las tasas extras que pagan los títulos emergentes -y dentro de éstos los chilenos-, se mantengan en los niveles actuales, lo que reafirma lo previsto.