$$$La banca siempre gana$$$

La semana en los mercados

Jean Monet, uno de los padres de la Unión Europea, decía “la gente sólo acepta el cambio cuando se enfrentan con la necesidad y sólo reconocen la necesidad cuando una crisis está sobre ellos” y seguramente tenga razón pero no tiene sentido que esto sólo se aplique a los ciudadanos y no a los dirigentes. ¿Para cuando un cambio, o es que aún “no reconocen la necesidad”? El conformismo de nuestra sociedad actual tiene su razón de ser ya que a pesar de la crisis que vivimos, la mayoría en Europa tenemos más a perder que a ganar, en el fondo es lo mismo por lo que los jóvenes suelen ser más revolucionarios que los cuarentones con mujer, hijos, hipoteca y coche pero tampoco arriesgamos tanto siendo más exigentes con los que tienen responsabilidades que nos afectan a todos. Y un mes más, el aumento de la tasa de paro en nuestro país y en los EUA demuestran que las cosas no se están haciendo bien.

El pasado fin de semana, interrogado Bernanke (que por cierto entre otras cosas en 2005 negó la posibilidad de que pudieran bajar los precios de la vivienda) por el poco efecto de sus medidas en la creación de empleo se defendió diciendo que : “Sin el intervencionismo de la FED la tasa de paro en USA sería del 25%” cuando en la actualidad está en el 9.8%. Teniendo en cuenta el volumen de los dos programas multimillonarios de compras de activos, la nacionalización de Fannie Mae y Freddie Mac, la entrada en el capital de AIG, Citibank, GM… etc. etc. la mejor defensa que encuentra el señor Bernanke es que sin todo eso la situación sería peor pero diciéndolo está reconociendo que la gestión económica de los EUA anterior a la crisis estaba abocada a una crisis similar o quizás superior a la de 1929, está reconociendo la podredumbre de un sistema –básicamente dirigido por la propia FED- que necesita que la principal economía del mundo se endeude hasta alcanzar en poco tiempo el 100% de su PIB…y con ello sea un logro que la tasa de paro sea más del doble que hace 3 años y que 1 de cada 7 norteamericanos sean pobres. ¡Vaya consuelo! ¿Y qué cambios estructurales está habiendo para que todo esto no vuelva a pasar? Porque viendo la evolución de bancos quebrados este año en los EUA no parece que podamos estar muy confiados en la cacareada “reforma del sistema financiero”:

FDIC Bank Failures by Year
2007 3
2008 25
2009 140
2010 149
Total 314

Otro tema del que últimamente se ha hablado poco y que es clave es el de los máximos bienales del precio del crudo, que unido al repunte generalizado del coste de alimentos y demás materias primas, pueden llevarnos a un escenario de estanflación (bajo crecimiento con inflación), algo de lo que ya se habló en 2008 y que llevó a Trichet -para evitarlo- a subir los tipos de interés por última vez. Entonces era un temor poco razonable pero no así ahora (por ejemplo en Grecia ya se da con un IPC en el +4.9% y un PIB negativo) debido al fuerte crecimiento de los países emergentes que han llevado a que el consumo de petróleo a nivel mundial ya esté por encima de 2007:



Y qué decir de Europa. Los mercados financieros están diciéndonos que países mucho más pobres que nosotros son un lugar más seguro para invertir que Europa, es absurdo que creamos que esas expectativas –exageradas y falsas a mi juicio a día de hoy pero que nos muestran una tendencia muy clara- no van a tener consecuencias en nuestra calidad de vida. Todo está relacionado, y es importante que tengamos credibilidad internacional porque necesitamos inversión extranjera y que por supuesto no se vaya la que hay. Es fácil echar la culpa a la especulación, y alegrarse de que el BCE haya actuado interviniendo en los mercados haciendo perder dinero a los que apostaban –simplificando mucho- “por el aumento de los conflictos” en lugar de por su reducción pero siempre y cuando eso no retrase los cambios que sean necesarios para que se solucionen los problemas de fondo. Hay que separar el grano de la paja, la excesiva volatilidad de los fundamentales, los especuladores –sean alcistas o bajistas- de los inversores. Por ejemplo, a mi me alarma menos que un día puedan subir mucho los CDS de España que el que en un informe de Morgan Stanley me encuentre esta sentencia: “los bonos de varios países de la periferia ya no ofrecen las ventajas de un bono de deuda pública tradicional de seguridad, liquidez, baja volatilidad y una correlación negativa con los activos de riesgo … Por lo tanto, los inversores que gustan de una cartera tradicional están saliendo de ese mercado.” O que Legal & General Investment Management, el cuarto fondo de inversión de Reino Unido por tamaño, diga que no prestará más dinero a España hasta que el Banco Central Europeo se decida a comprar bonos soberanos del país dejando claro que necesita garantías adicionales para invertir en nuestro país.Algo parecido pasa con la bolsa, de poco le ha servido al Ibex la mayor subida de su historia (+14.43%) en un día el 10 de mayo viendo la rentabilidad negativa con la que va a acabar 2010. Y eso que parece que nuestra especial debilidad respecto a los otros índices se está frenando en diciembre. El Dow Jones y el SP500 esta semana rompieron en intradiario las resistencias de los niveles pre-Lehman alentadas por la ampliación por dos años de los recortes fiscales aprobados por Bush y la casi diaria compra de miles de millones de activos por parte de la FED pero no pudieron aún confirmar la ruptura. Pocos dudan que lo van a conseguir ya que al trasvase de flujos de liquidez de la renta fija a la variable y la estacionalidad favorable se une el que varias firmas han revisado al alza las previsiones de crecimiento de la economía norteamericana para 2011 por la suma de bajos impuestos privados + mayores estímulos públicos. Ojalá acierten en sus previsiones por la cuenta que nos trae pero asombra la poca preocupación que en los EUA parecen mostrar por la enorme deuda del país y por su alto déficit, así como por los problemas de solvencia de varios estados como Illinois, California, Michigan…

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