$$$La banca siempre gana$$$

Si hace unos días era un miembro de la Fed el que nos recordaba que el escenario sigue siendo sombrío, lo que obligaba a no bajar la guardia (dícese, dar marcha atrás antes de tiempo a las medidas de política monetaria expansiva) hoy es el Director Gerente del FMI el que advierte de la fragilidad de la recuperación económica mundial. En su opinión, la descripción del crecimiento mundial en estos momentos es: * Frágil * Desigual * Acosado por las incertidumbres Sí, ¿qué celebran los mercados entonces? Quizás, no es tanto la celebración, como la sensación del exceso de liquidez que todos tenemos. Y yo soy el primero que admite que la receta es buena. Pero, por otro lado, forzar a los mercados sin que puedan al menos admitir estas "incertidumbres" que nos recordaba Strauss-Kahn me parece un tanto arriesgado. No se trata de cambiar la percepción del inversor como de eliminar o al menos matizar las incertidumbres. De otra forma simplemente se aplaza el problema agravándolo. Sigamos. Dice el Director Gerente del FMI que el crecimiento de las economías desarrolladas es demasiado bajo y desempleo demasiado altos, cuando en Europa el ajuste de las finanzas públicas agrava el problema. "Demasiados cisnes negros están nadando en el lago de la economía mundial". ¿Commodities? Pero ayer Bernanke volvió a considerar transitorio su impacto. Aunque admitió que la subida del precio del crudo y otras commodities es una combinación de factores de oferta y demanda. ¿Oferta? En el fondo no se ha producido una paralización de la oferta de crudo conjunta. ¿Demanda? Seguro que sí. ¿Temporal? En este punto entramos en contradicción con la valoración de otros bancos centrales, como sería el caso del propio ECB. Y estas contradicciones entre bancos centrales se van a reflejar este mismo jueves, en que coinciden las reuniones del BOJ, ECB y el BOE. En el primer caso el mercado incluso especula con la posibilidad de que habilite un nuevo instrumento para inyectar liquidez a la banca. Aunque lo que todos esperan realmente es la valoración que ofrezca de la economía japonesa tras el Terremoto y accidente nuclear posterior. Será un anticipo del Informe semestral del 28 de abril. En el caso del BOE no se esperan muchas novedades, lo que coincide con la ambigüedad del escenario entre elevada inflación y bajo crecimiento. Con todo, es sólo cuestión de tiempo que la partida se resuelva con un endurecimiento de la política monetaria. ¿Y el ECB? Todos ya sabemos lo que puede (y creo que hará) en la reunión. Ayer la autoridad monetaria europea anunció que no había comprado deuda durante la semana pasada. Y Trichet volvió a referirse a la falta de acuerdo a nivel político, que ahora genera incertidumbre adicional: "o mejora la coordinación económica o se debería buscar una federación política". Palabras mayores, pero que reflejan la frustración del ECB al asumir un role que no le corresponde por mandato. ¿Estabilidad financiera? Sí. Pero, ¿no debería ser el EFSF el que comprara deuda en el mercado?; ¿asistencia permanente de liquidez? Claro, ¿pero no deberían ser los gobiernos los que resuelvan el problema de déficit de capital de las entidades?. Todo va muy lento para unos mercados que viven el mañana. La bolsa de Japón cae hoy un 1.07 %, con el resto de las bolsas asiáticas planas. El JPY se mantiene bajo, en su cruce frente al USD en 84.35. Buena demanda en la subasta de JGB de 10 años por 2.2 tr. JPY superando la oferta en 3.97 veces la colocación (2.91 en la última subasta). José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España