$$$La banca siempre gana$$$

–Nosotros consideramos que la bolsa está en un valor “promedio”, ni sobrevalorada ni subvalorada, comparada con la renta fija local segura -bonos del Banco Central-, que es la comparación más relevante.

–Sin tener los detalles de cómo se calculó ese valor histórico, es muy difícil responder. Sin embargo, se podría considerar que es evidencia de que quienes piensan que la bolsa está sobrevalorada, debieran explicar este valor por debajo del histórico.

–En mi opinión, el ajuste más bien corrigió una leve sobrevaloración, por ende, a futuro lo esperable es un rendimiento “normal” en promedio, donde normal puede ser en torno a 6% real anual en promedio. Normalmente estos promedios se dan con fuertes fluctuaciones, por lo que predecir una racha de correcciones específica es complejo, lo más seguro es que habrá fuertes vacilaciones en ambos sentidos antes de fin de año, por la alta incertidumbre mundial, a raíz de problemas en EE.UU., Europa, países petroleros, terrorismo, etcétera.

–Fácilmente, la liquidez está en niveles muy altos.

–Efectivamente, lo veo como una señal de que el mercado puede absorber estos levantamientos de capital, pues la liquidez es abundante.

–La bolsa chilena tiene muy poca representatividad de sectores muy importantes de la economía, como el minero. Sería muy interesante que el gobierno colocara en bolsa un porcentaje de Codelco, por ejemplo. Asimismo, cualquier empresa mediana con planes interesantes de crecimiento puede beneficiarse de aumentar su capital a través de su apertura a la bolsa.

–Efectivamente hay muchos riesgos. Los problemas económicos en Estados Unidos no han sido superados y no se espera que se reviertan en el corto plazo, ya que al ser un problema de “stock” de deuda, su solución es necesariamente lenta. Europa tiene dificultades muy similares. La situación geopolítica, tanto por el problema en muchos países petroleros más el tema del terrorismo, son también riesgos permanentes. A lo anterior se agrega el aumento paulatino que está teniendo la inflación en varios mercados emergentes -incluyendo Chile-, lo que lleva a los bancos centrales a endurecer sus políticas antiinflacionarias y hemos visto que ello provoca correcciones en los mercados accionarios, con los recientes ajustes en India, China y otros.

–A corto plazo parece claro que las elecciones van a afectar, dado que el mercado percibe posiciones distintas entre los candidatos con respecto a la relación con Chile. Sin embargo, a mediano plazo lo anterior no es tan claro, puesto que en el mundo actual hay un creciente consenso en torno a la idea de integrar las economías. En otras palabras, es factible que una vez en el gobierno las posiciones se moderen y se mantenga la buena relación comercial existente.

 

–Ha habido varias sorpresas, incluyendo los buenos resultados de Entel y CCU, por ejemplo, que estuvieron por sobre lo esperado. CAP tuvo buenos resultados, pero por debajo de lo previsto. En general, las utilidades han sido buenas y mejores que lo pronosticado, lo que ratifica la visión de que la bolsa no está sobrevalorada, aunque esto no garantiza que no pueda sufrir una caída. Para lo que resta del año, en general esperamos buenos resultados, particularmente en sectores asociados al consumo doméstico como bancos y retail, y de algunas otras empresas puntuales.