$$$La banca siempre gana$$$

Estos son los mensajes del Gobierno alemán sobre la próxima Cumbre del jueves: urgentemente necesario, pero bien preparado previamente para que no finalice sin acuerdo. Hoy, además, la Canciller alemana ha especificado algo más: * No hablamos de una Crisis del Euro como una Crisis que afecta a los países del Euro * Los países más afectados deben seguir aplicando reformas * No se está pidiendo un default de la deuda griega * Pero la participación de los inversores privados es fundamental para el país * Europa debería tener una agencia de rating a medio plazo * La reunión del jueves es factible mientras haya resultados En definitiva, ¿Cómo concretar los acuerdos ya adoptados?. Esos se resumirían en aumentar el tamaño y la flexibilidad del EFSF e involucrar al sector privado en la nueva línea de financiación a Grecia, pero sin que ello se convierta en un default a efectos de las agencias de rating. ¿Les parece una tarea imposible? Quizás esto explique también que durante el fin de semana no se haya producido la esperada reunión de emergencia del Eurogrupo, que prepare el camino a la Cumbre del jueves. Para el Gobierno alemán es clave que la Cumbre sólo sancione los acuerdos ya tomados. Si no, no habría posibilidad de esta Cumbre. Esta es su posición. Pero, ¿qué medidas realmente se pueden tomar que no precisen una aprobación posterior por los parlamentos? Aumentar el tamaño, lo requiere. Comprar deuda por el EFSF, en primario y secundario, lo requiere. No es imposible, de hecho es probable. Pero no es fácil y no es inmediato. Y luego está el debate entre el ECB que rechaza un default, limitado o no, cuando las agencias de rating consideran que un acuerdo de canje de la deuda griega, como el propuesto por Francia, lo sería. Demasiados condicionantes para tan poco tiempo. ¿Impacto en tipos? Limitado. Hoy vemos el mes en niveles de 1.465 % desde 1.458 %; el 3 meses en 1.608 % sin cambios; el plazo 6 meses en 1.812 % desde 1.814 %; el 12 meses en niveles de 2.169 % frente a 2.171 % José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España

Estos son los mensajes del Gobierno alemán sobre la próxima Cumbre del jueves: urgentemente necesario, pero bien preparado previamente para que no finalice sin acuerdo. Hoy, además, la Canciller alemana ha especificado algo más: * No hablamos de una Crisis del Euro como una Crisis que afecta a los países del Euro * Los países más afectados deben seguir aplicando reformas * No se está pidiendo un default de la deuda griega * Pero la participación de los inversores privados es fundamental para el país * Europa debería tener una agencia de rating a medio plazo * La reunión del jueves es factible mientras haya resultados En definitiva, ¿Cómo concretar los acuerdos ya adoptados?. Esos se resumirían en aumentar el tamaño y la flexibilidad del EFSF e involucrar al sector privado en la nueva línea de financiación a Grecia, pero sin que ello se convierta en un default a efectos de las agencias de rating. ¿Les parece una tarea imposible? Quizás esto explique también que durante el fin de semana no se haya producido la esperada reunión de emergencia del Eurogrupo, que prepare el camino a la Cumbre del jueves. Para el Gobierno alemán es clave que la Cumbre sólo sancione los acuerdos ya tomados. Si no, no habría posibilidad de esta Cumbre. Esta es su posición. Pero, ¿qué medidas realmente se pueden tomar que no precisen una aprobación posterior por los parlamentos? Aumentar el tamaño, lo requiere. Comprar deuda por el EFSF, en primario y secundario, lo requiere. No es imposible, de hecho es probable. Pero no es fácil y no es inmediato. Y luego está el debate entre el ECB que rechaza un default, limitado o no, cuando las agencias de rating consideran que un acuerdo de canje de la deuda griega, como el propuesto por Francia, lo sería. Demasiados condicionantes para tan poco tiempo. ¿Impacto en tipos? Limitado. Hoy vemos el mes en niveles de 1.465 % desde 1.458 %; el 3 meses en 1.608 % sin cambios; el plazo 6 meses en 1.812 % desde 1.814 %; el 12 meses en niveles de 2.169 % frente a 2.171 % José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España